Андрей Чеботарев, аналитик международной инвестиционной компании EXANTE в Казахстане, рассказал, какие события в финансовой сфере Казахстана можно назвать главными.

ТОП-5. Двоебиржие

В Казахстане работает две биржи — Казахстанская фондовая биржа KASE и биржа Международного финансового центра Астана AIX. У обоих мажоритарный акционер — государство. Вторая запустилась в конце 2018 с громкого IPO Казатомпрома, но в итоге ценные бумаги последнего оказались и на KASE. Сейчас биржа МФЦА активно развивается. Добавляются инструменты, усовершенствуется инфраструктура, которая отвечает всем мировым нормам. KASE же интегрируется с Московской биржей.

Почему это важно? Для такой страны, как Казахстан, с небольшим фондовым рынком наличие двух бирж — это скорее нонсенс, чем правило, и ликвидность размазывается между ними. А учитывая, что в следующем году нас ждут минимум IPO AirAstana и SPO Казатомпрома, а также может быть IPO Казмануйгаз, встает вопрос о том, что было бы неплохо, что-то сделать с этим двоебиржием, чтобы сосредоточить всё в одном месте.

ТОП-4. Сингапур головного мозга

Пенсионная система Казахстана работает не так эффективно, как хотелось бы. Не пнул в уходящем году ЕНПФ только ленивый. И за то, что не получится у многих снимать деньги на покупку недвижимости и оплату образования. И за то, что эффективность инвестирования не такая, как хотелось бы, да и вообще за закрытость и не публичность. Дальше всех пошли некоторые эксперты, которые предложили всё сломать и поменять модель на сингапурскую. Особенность сингапурской модели — огромный единый фонд, он же и пенсионный, он же и медицинский страховой, он же и жилищный счёт, на который сингапурцы могут покупать себе недвижимость. Еще одна особенность сингапурской модели — налогообложение. В городе-государстве действует прогрессивная шкала подоходного налога.

Почему это так важно? Чтобы применить у нас сингапурскую модель понадобится несколько лет и реформирование практически всех отраслей от налогообложения до жилищного строительства, однако, это не значит, что эффект будет, так как основное отличие между Казахстаном и Сингапуром в том, что жители этого восточного государства ежемесячно отчисляют в свой фонд 37 % от заработной платы, в то время как в РК взнос в ЕНПФ составляет всего 10 % от зарплаты. Средняя заработная плата в Сингапуре составляет примерно 5 596 сингапурских долларов или 4 096 долларов США, а в Казахстане в третьем квартале текущего года средняя зарплата равна 191,1 тысяча тенге или 495,4 долларов США. Сколько систему не перестраивай — без высоких зарплат и нормальной инвестиционной декларации ничего работать не будет.

ТОП-3. Курс на слабый тенге

Несмотря на то что прямо сейчас тенге укрепляется до годовых максимумов, весь год он вел себя как слабый игрок. В то время, когда и рубль укреплялся и нефть дорожала, тенге предпочитал оставаться на позициях близких к 385 тенге за $1, показывая чудеса равновесия. Это было хорошо видно по динамике кросс-курса к рублю, которая за год спустилась в 5,55 до 6,15. Наш тенге значительно ослаб, а учитывая большой объем импорта из России, это сильно давит на инфляцию внутри Казахстана. Также на не совсем рыночное поведение национальной валюты обратил внимание и международные эксперты.

Почему это так важно? Надо определиться — либо мы фиксируем тенге и возвращаемся к полной или частичной фиксации курса или мы отпускаем национальную валюту и разрешаем ей свободно торговаться. Почти весь год ситуация была такая, что регулятор говорит о том, что у нас всё свободно, но тенге ведёт себя при этом не рыночно. При текущих внешних факторах равновесный курс тенге составляет от 345 до 360 тенге за $1. Об этом говорит и прогнозный показатель самого правительства — в бюджете 2020 заложили курс в 370 тенге при цене на нефть $55 за баррель.

ТОП-2. Президентское доверие

Летом этого года президент впервые обратил внимание на доверие к денежно-кредитной и валютной политикам Нацбанка. Это действительно важно потому, что высокое доверие к денежно-кредитной политике способно смягчить проблему непоследовательности денежно-кредитной политики во времени и, как следствие, поддерживать более низкие инфляционные ожидания. Повышенная транспарентность и хорошая коммуникационная политика улучшают доверие к денежным властям и повышают эффективность денежно-кредитной политики. Регулятор, которому доверяет общество может более гибко реагировать на шоки. И наконец… центральный банк с низким доверием вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику.

Доверие к курсовой политике способно снизить объемы закупки валюты населением и сделать ту самую деполяризацию более мягкой и добровольной.

Почему это так важно? Несмотря на то, что обычно вмешательство правительства или президента в деятельность регулятора не приветствуется, в Казахстане эти вмешательства носят не системный характер и действительно помогают становиться Национальному банку лучше, задумываясь о более прозрачной коммуникации не только с основными участниками рынка, но и с населением.

ТОП-1. Айфон в кредит

Казахстан очень, действительно, очень социальное государство. Не верите? Судите сами — только в Казахстане на постсоветском пространстве валютным ипотечникам компенсировали разницу после девальвации национальной валюты. То есть люди польстились на низкие проценты в валюте, взяли кредит и после курсовых изменений не смогли его платить и… им помогли. Только в Казахстане разработаны жилищные программы, которые позволяют получить ипотеку под 2 %, а в следующем году обещают эти программы расширить список претендентов на такие кредиты. Но всё равно часть людей требует на площадях выдать им бесплатно. Только в Казахстане списывают беззалоговые потребительские кредиты и не запрещают людям, которым списали, обращаться за новыми (что и случилось, кстати).

Списание кредитов — это действительно отличная новость для тех, кто по какой-то причине не смог его платить. Взял новую печку для дома или холодильник, потому что старые сломались. Потом потерял работу и задолжал банку. Для таких списание как «манна небесная». Другое дело, студент, который погнался за длинным пикселем и потому, что у всех друзей уже давно новый телефон и взял свеженький айфончик в кредит, а как платить не знает. Кредиты списывались всем, неважно, на что ты брал, платил ты или нет, хотел платить, но не мог или не хотел, но мог. В итоге всё это выглядело двояко — кажется, что спасали не только казахстанцев, но и банки.

Почему это так важно? Рост потребительских кредитов во втором полугодии только усилился. Часть людей, кажется, надеются, что новые кредиты тоже не придётся возвращать. На рост пузыря на рынке потребительского кредитования обращает внимание и Всемирный Банк в своем последнем отчёте, говоря о том, что это «вызывает обеспокоенность». Во всей этой истории кажется, что мы видели первое, но далеко не последнее списание, и это грустно.

Автор: Андрей Чеботарёв, аналитик международной инвестиционной компании EXANTE в Казахстане